P. 53 Ismael Clemente es fundador y consejero ¿Habrá inversores dispuestos a aprovechar las delegado de la socimi Merlin. oportunidades del mercado? Seguro. No ahora, pero llegará un momento en el que pasará. El mundo es extraordinariamente hor- tera y las modas las establecen los anglosajones. Cuando empieza la Dentro de cinco años saldrá una portada de The Economist que dirá “The revised case for shopping centers” y todo el mundo empezará a decir “hostia, ola de negatividad, los nos estamos perdiendo algo, ¡los centros comer-ciales cómo molan! Y además se han modernizado inversores se comportan y son compatibles con la logística y ahora funcio- nan con análisis de big data. ¡Hostia como mola esto!” y todos querrán invertir de nuevo en centros como una manada de ñus comerciales. del Kilimanjaro y se despeñan¿La recuperación del sector será rápida? No. A ver, en España tampoco ha habido una caída por el barranco sin brutal. La densidad comercial por mil habitantes es baja comparada con otros países europeos y la tasa de esfuerzo de los clientes es baja, es decir preguntarse nada que el precio de estar en el centro comercial es bajo respecto a las ventas. Aquí no ha habido una hostia espectacular. Habrá centros down perfor- ming que irán cerrando. Y los que sobrevivan serán más fuertes por una cuestión de economía básica calle, grandes almacenes o centros comerciales. entrega a las áreas circundantes del propio cen- que se llama oligopolio. Si sobreviven los más Este fenómeno tiene una parte muy significativa tro. Las tiendas que no puedan permitirse hacer fuertes, muchos competidores habrán sucumbido que es estructural y una parte coyuntural, aunque esta división deberán tener sistemas de entregas y estarán más cómodos. las estimaciones son que en 2021 el comercio por terceros. electrónico bajará hasta el 9,1% o el 9,3%. Hay que ¿Los activos inmobiliarios están perdiendo tener en cuenta que esto es en toda España, pero Los centros comerciales empezaron el año valor? en Barcelona o Madrid vamos a estar entre un 25% volcados en la experiencia. ¿Se recuperará y un 28% de penetración del comercio electró- esta tendencia una vez superada la pande- Centros comerciales, sí; oficinas, no, y logística nico. En 2020 habrá habido una exageración del mia? está subiendo. crecimiento por la pandemia, pero el ecommerce ha llegado para quedarse, algo con lo que ya La experiencia es consustancial con el centro ¿Hasta cuándo pueden perder valor los centros contábamos. Va a haber un reequilibrio de las comercial del futuro. La gente va a los centros comerciales? fuerzas en el mercado minorista y el resto de los comerciales a divertirse además de a comprar. segmentos van a ajustar su cuota de mercado. El Es el único factor de atracción en el que los Hasta que lleguen al valor de equilibrio, que se está comercio electrónico acabará teniendo una cuota complejos físicos pueden batir al comercio cifrando en entre un 20% y un 30% dependiendo de de mercada cercana al 20%. En todas las ciudades electrónico porque la compra por Internet no si son prime o no. Nosotros nos llevamos un 4,7% grandes, este sarampión va por delante y los es precisamente divertida. El centro comercial de golpe en valor de cartera en junio; en diciembre, centros comerciales ya se han llevado parte del provoca que te apetezca comprar en físico y otro, en junio de 2021, otro, y en diciembre de 2021, golpe. Ahora hay que esperar al reequilibrio. Lo que estar en un entorno de restauración que cada otro. Cuando alguien haga una mirada atrás, verá está claro es que los centros comerciales tendrán vez tiene más calidad y con atracciones o con- este ajuste. que perder uno, dos o tres puntos de cuota para ciertos en directo, por ejemplo, que simultaneas hacer sitio al ecommerce; los grandes almacenes con experiencias de compra. ¿Qué impacto puede tener este descenso en las lo mismo, y el comercio a pie de calle, que es la cuentas de las empresas del sector? gran mayoría del sector, se va a llevar un porrazo ¿La renta variable será la norma en el sector? de diez puntos. Todo esto será lo que crezca el Con las normas contables actuales, tienes que comercio online. Es una cuestión de reequilibrio de No estoy seguro de que vaya a ser de esta mane- pasar este descenso por la cuenta de resultados y mercado. Ya ocurrió con la llegada de los centros ra. En Merlin, por ejemplo, no tenemos variable. creas una falsa sensación de pérdida que provoca- comerciales en España a principio de la década de Estamos constantemente monitoreando los niveles rá una cierta perplejidad cuando vaya seguida de los ochenta. de rentas de nuestros clientes para ir ajustándolas la distribución de un dividendo. Y cuando suba el progresivamente en caso de que no sean razonables valor, provocará perplejidad de nuevo. Hubo un año ¿Cómo se tiene que adaptar el sector comercial para las ventas que estamos teniendo. Pero de ahí en el que Merlin ganó 1.100 millones de euros y mi al auge del comercio electrónico? a variabilizar, dudo. Al final, si lo haces, tu sector se padre me llamó para preguntarme si había robado convierte en ininvertible para los grandes fondos de algo. Esta compañía en un año normal gana 300 Básicamente siendo centros compatibles con pensiones, mutuas y aseguradoras del mundo. Si millones de euros reales, pero como pasas parte el comercio electrónico. El centro comercial del igualas lo que le pasa al retailer con lo que le pasa al de la valoración a la cuenta de resultados, hay años futuro será un activo digitalizado, inteligente, propietario sin que en el medio haya un código civil en los que parece que ganas 1.100 millones y te que capta datos de su público y adapta la oferta que establezca las obligaciones de cada parte, tienes ganas críticas por haber ganado mucho dinero y comercial a los gustos de su cliente. Por las el mismo riesgo que tienen los retailes y eso no te lo sólo distribuir dividendo por lo que has ganado de noches serán puntos de entrega logística y por el compra ningún inversor. Dudo que eso le interese a verdad. Ahora, de pronto, viene la parte negativa día también, porque los locales dejan de ser 90% nadie, empezando por el propio mercado financiero, del ciclo y pierdes dinero cosméticamente y al día tienda y 10% almacén como hasta ahora y pasa a que quiere tener una gama de productos en los que siguiente distribuyes dividendo. La norma contable ser 50% tienda y 50% almacén, que además será invertir. Además, animaría a los propietarios a hacer el en materia del paso a la cuenta de resultados de automatizado y servirá como punto de partida de retailing ellos mismos. las valoraciones creo que está profundamente